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中信证券明明:“双循环”模式下的资产配置

2020-07-28 14:23:071240
内容摘要:   “双循环”发展模式的关键在于消费潜力的释放以及国内产业链的重塑,我们认为粮食、能源、轻工、科技、地产、基建等行业均有望迎来一波产业结构调整。对于大类资产而言,在“双循环”的模式之下,股、债、汇均有一定的走强空间。  再看“双循环”的发展模式。首先需要说明的是,在双循环发展格......

  “双循环”发展模式的关键在于消费潜力的释放以及国内产业链的重塑,我们认为粮食、能源、轻工、科技、地产、基建等行业均有望迎来一波产业结构调整。对于大类资产而言,在“双循环”的模式之下,股、债、汇均有一定的走强空间。

  再看“双循环”的发展模式。首先需要说明的是,在双循环发展格局中,“国内大循环”占主体地位,而发展国内大循环的关键在于释放消费活力以及重塑国内产业链。具体而言,可以从以下几个方面出发。

  沙盘推演:“双循环”模式下的产业链重塑。第一,粮食安全与能源安全是“国内大循环”的根基,粮食与能源产业链补短板仍需推进。第二,纺织、家具等轻工业需依仗出口内销与产业链调整。第三,打造新型基础设施建设,推动进口依赖向国产替代的转变。第四,地产、“铁公机”退居次席,“两新一重”应成重要抓手。

  “双循环”下的股市展望。“双循环”格局下,A股整体波动率或将下降,配置吸引力提升,权益投资料将会迎来更大发展,具体而言,可循3条逻辑线寻找行业配置机会:一是能够比较顺利地实现出口转内销产品服务;二是科技创新是不变的长期投资主线;三是围绕“一带一路”,将我国资源和优势与外部需求良好对接的行业。

  “双循环”下的债市与汇市。对于债市而言,在“两个循环”的政策框架之下,传统基建、地产等强刺激政策对债市的影响预计将有所弱化。汇市方面,内部产业链完整性的逐渐加强料将提高中国经济的抗风险能力,也在一定程度上利好人民币汇率人民币国际化的平稳推进。

  结论:“双循环”发展模式的关键在于消费潜力的释放以及国内产业链的重塑,我们认为粮食、能源、轻工、科技、地产、基建等行业均有望迎来一波产业结构调整。对于大类资产而言,我们认为“双循环”模式之下,股债汇均有一定的走强空间:股市方面,A股整体波动率或将下降,配置吸引力提升,出口转内销、科技创新、一带一路等相关行业料将有较为广阔的发展前景;债市方面,“双循环”更加关注产业链生态圈和经济增长的动能切换,传统基建、地产等强刺激政策持续加码的概率不高,预计对债市的影响也相对温和;对于汇率而言,在国内大循环的主体框架下中国的外部依赖程度将明显降低,内部产业链完整性的逐渐加强料将提高中国经济的抗风险能力,人民币汇率也有走强基础。

(文章来源:明晰笔谈