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诺亚财富发布2020下半年投策报告:结构性波动仍是A股主要特征

2020-07-30 19:43:101300
内容摘要:   近日,诺亚财富发布《2020年下半年投资策略报告》,从国内宏观、股市、债市、大宗商品、二级市场、私募股权、海外市场等多角度为投资人带来今年下半场的分析展望。《报告》认为,下半年是股债均衡配置的较好时候,但也要提醒投资者,未来买个股跑输市场是常态。  下半年经济大概率  L型......


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  近日,诺亚财富发布《2020年下半年投资策略报告》,从国内宏观、股市、债市、大宗商品、二级市场、私募股权、海外市场等多角度为投资人带来今年下半场的分析展望。《报告》认为,下半年是股债均衡配置的较好时候,但也要提醒投资者,未来买个股跑输市场是常态。

  下半年经济大概率

  L型温和复苏

  “如果从周期模型来看,当前其实是处在一个叫做被动去库存阶段。疫情之后,商家囤积了很多存货,没有卖出去囤积在仓库,与此同时需求又是减弱。复产推进之后,需求也在回暖。由于商家依然对未来经济基本面持有比较悲观态度,则不会去选择增加库存,所以随着需求大于供给,也就出现了被动去库存阶段。它所对应的美林时钟周期,就是所谓的复苏周期。”《报告》指出,此次疫情是对经济做了一次压力测试,从复工复产情况来看,制造业较为乐观;从复苏进程来看,政府投资、公共消费是前期经济回暖的主导者,私营部门投资及居民消费的复苏较为缓慢,进出口情况则受制于海外疫情的影响复苏前景并不明朗。

  对于下半年的宏观经济,诺亚财富认为,V型复苏很难发生,大概率呈现L型的温和复苏,且复苏速度在下半年或会出现放缓迹象。“以中国市场为例,整体不高的估值水平和盈利增长的逐渐好转使得目前A股存在明显的长期配置价值,当下是增加股票资产配置比例的良好时机。而债券端则受制于流动性的边际收紧难以出现趋势性的机会,因此我们认为可以进行股债均衡配置。”

  中长期看A股上涨路径或变平变长

  对于私募股权的投资,《报告》指出,当下是配置私募股权基金的良机。诺亚财富表示,从私募股权发展的历程来讲的话,基本上经历了三个时期,先是金矿时期,随后是泡沫时期,再之后经历了泡沫的破灭。2019年基本进入寂静期,投融资在一级市场出现了大幅下滑。而当下是政策新周期,是一个新的起点,对于未来私募股权市场来讲,是一个非常好的一个开端。

  对于A股市场,诺亚财富则分析认为,在目前宽货币向宽信用转化的背景下,前期市场估值修复行情已经走向尾声,接下来会是市场等待盈利兑现的过程。也就是说,下半年市场的驱动力是估值修复到盈利兑现这条主线。“尽管短期内A股的受情绪面影响波动较大,但中长期看未来A股的上涨路径很可能会变平变长。”

  《报告》称,长期看,合适的估值水平和盈利增长的逐渐好转使得目前A股存在明显的配置价值,这点毋庸置疑。但短期而言,宏观经济复苏的反复对于盈利端的影响使得A股难以立刻进入全面牛市行情,风格切换所带来的结构性波动走势仍是市场的主要特征。

  这也即意味着,对于大多数个人投资者而言,选择股票多头策略基金显然要好于直接参与股市。事实上,即使在单边上涨行情中,由于个人投资者资金与投研能力的限制,直接买个股跑输市场的情况也是常态。

  海外投资需对新兴经济体保持谨慎

  “回顾过去,每一轮牛转熊拐点的出现,都会伴随着经济基本面的企稳回升或者是流动性的收紧。”《报告》称,虽然3-5月份经济回升的斜率较高,但后续经济回升的速度可能会逐步放缓。同时,由于宽货币向宽信用传导已经初见成效,极度宽松的货币政策已经没有必要,因此市场等待的降息、降准并未频繁出现,央行公开市场操作也相对克制。但同时资金利率依然处于低位,流动性并未出现明显紧张的迹象,因此判断目前货币政策并不是全面收紧,而是由之前的极度宽松转向常态化宽松。

  基于对经济基本面回升速度逐步放缓和流动性维持宽松的判断,诺亚财富认为,预言债市拐点到来,还为之尚早。所以在震荡市中,其认为,信用债相对利率债高票息的优势会更为凸显。

  另外,诺亚财富建议,随着疫情对经济最大的冲击阶段已经过去以及风险偏好的回升,相对价格更高的黄金,白银的补涨空间或许更大。

  对于海外投资,《报告》预计经济“V”型或接近“V”型的反弹将大概率出现在三季度,且主要经济体之间的差别不会太大。但疫情所带来的中长期影响,比如就业市场疲弱、供应链的重塑、债务问题导致违约等等将使得经济难以回到复苏前的水平,因此进入四季度,复苏的节奏或将放缓。“通过以上对政策空间以及经济体相对独立性等方面的分析,我们认为美国的复苏情况将好于日本,日本好于欧元区,而相比发达经济体,新兴市场面临更大风险。”诺亚财富建议投资者,考虑疫情期间表现落后的板块和市场,但对于新兴经济体保持谨慎。即使全球经济实现“V型”反弹,“V型”的末端也将低于起点,而且下半年出现“第二波”疫情的可能性不小,投资者需要加强安全资产(比如投资级债券、中资美元债、黄金)和对冲策略(比如做多波动率和恐慌指数策略)来应对风险。

(文章来源:金融投资报)