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国金证券点评7月政治局会议:短期货币难更紧 中期构建“双循环”

2020-08-01 03:02:31900
内容摘要:   核心观点:7月30日,中共中央政治局召开会议,决定今年10月在北京召开第十九届五中全会,并分析研究当前经济形势、部署下半年经济工作。本次政治局会议的主要内容之一是确定了五中全会的召开时间,并明确主要议程为“十四五”规划和2035年远景目标(预计将对未来15年的体制改革、结构......

  核心观点:7月30日,中共中央政治局召开会议,决定今年10月在北京召开第十九届五中全会,并分析研究当前经济形势、部署下半年经济工作。本次政治局会议的主要内容之一是确定了五中全会的召开时间,并明确主要议程为“十四五”规划和2035年远景目标(预计将对未来15年的体制改革、结构调整和远景目标做出规划)。经济恢复方向确定,短期形势依然复杂,中长期注重“内外双循环”建设。财政货币政策协调落实,扩大总需求。再次强调“房住不炒”。防控常态化疫情、扩大国内需求、加快“新基建”、推进资本市场基础制度建设等也是下半年经济工作的重点。整体会议基调基本符合市场预期,有助于消除有关货币政策“是否进一步收紧”的分歧。

  风险提示:政策落地效果不及预期;货币和财政政策的宽松力度不及预期;疫情再度出现超预期的加重。

  主要结论

  7月30日,中共中央政治局召开会议,决定今年10月在北京召开第十九届五中全会,并分析研究当前经济形势、部署下半年经济工作。

   “十四五”规划提上议程。本次政治局会议的主要内容之一是确定了五中全会的召开时间,并明确主要议程为“十四五”规划和2035年远景目标(预计将对未来15年的体制改革、结构调整和远景目标做出规划)。

   经济恢复方向确定,短期形势依然复杂,中长期注重“内外双循环”建设。具体来看,会议认为,“经济稳步恢复,复工复产逐月好转,二季度经济增长明显好于预期”;同时,“当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。

   财政货币政策协调落实,扩大总需求。“财政政策要更加积极有为、注重实效”,“货币政策要更加灵活适度、精准导向”。从财政政策来看,强调“保障重大项目建设资金”,预计基建仍将维持较高增速,我们预测全年基建投资增速有望达到13%以上(广义口径)。从货币政策来看,仍将保持相对宽松的总基调,“推动综合融资成本明显下降”,预计MLF利率仍有进一步下调可能,存款准备金率也存在下调可能,但资金流向的监管可能更加严格,防止“资金空转”,“引导融资重点流向制造业、中小微企业”。同时,强调财政政策与货币政策的协调,预计货币将配合财政发力、扩大总需求。

   再次强调“房住不炒”。前期,随着国内经济形势逐步恢复正常化,房地产市场交易明显升温,个别热点城市明显升温,房价上涨较快。为了防止房价上涨的溢出效应,会议再次强调“坚持房住不炒”,发出房地产“严调控”的信号,稳定市场预期。当前房地产政策将更多着眼于供给端,通过稳定房地产投资来实现稳就业、稳增长。

   防控常态化疫情、扩大国内需求、加快“新基建”、推进资本市场基础制度建设等也是下半年经济工作的重点。首先,防控疫情是确保经济稳步复苏的前提,下半年工作的开展都需要严防疫情出现大规模反复。第二,加快扩大国内需求,既是海外疫情加剧、中美对抗加剧的短期压力所迫,又是构建“内循环为主体”的中长期目标。第三,“新基建”肩负短期稳增长和长期结构调整的双重任务,战略意义重大、政策导向明显。第四,资本市场制度建设透露未来资产市场发展的主要方向。

   整体会议基调基本符合市场预期,有助于消除有关货币政策“是否进一步收紧”的分歧。整体来看,本次政治局会议的增量信息在于“十四五规划”、“内外双循环”、货币财政协调、综合融资成本下降等,这一方面将打消了市场有关货币政策会进一步收紧的预期,既有助于稳定无风险利率,又提高企业盈利预期;另一方面将消除政策不确定性,有助于提高风险偏好。

  风险提示:政策落地效果不及预期;货币和财政政策的宽松力度不及预期;疫情再度出现超预期的加重。

(文章来源:国金证券